上周在美联储加息预期升温、地产高频数据回暖、人工智能概念短期降温下，A股宽基指数表现分化，蓝筹板块走势明显强于成长板块，上证指数上涨1.34%，创业板指下跌0.83%。相比外围港股、美股市场的大跌走势而言，A股市场韧性仍较强。上周，沪深两市日均成交额为8375.12亿元，较前一周下降15.19%，缩量调整说明抛售压力不大、A股指数后续下行空间有限。但临近全国两会召开，预计资金将进一步考量政策面影响，短期上证指数突破3300点的概率偏小，两会前A股市场大概率维持震荡盘整走势。目前科创50、创业板指等科技成长指数离上方压力位较远，短期而言，半导体、生物医药、新能源等成长板块存在较大补涨动力及空间。在全国两会召开前，建议轻指数、重结构，重点挖掘可能存在政策利好预期的板块，例如科技、安全、内循环等方向。

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在供需两端大幅发力下，地产板块开始显现“弱复苏”“小阳春”的苗头。根据国家统计局，1月全国70个城市新建商品住宅价格指数环比涨幅为0.0%，从环比来看，这是2022年2月以来首次出现“止跌”现象。其中，1月一线城市商品住宅销售价格环比转涨，二、三线城市环比降势趋缓，环比上涨城市数量增加至36个，较上月增加21个；一线城市商品住宅销售价格同比上涨、二三线城市同比下降。从到访量、成交量来看，预计2月份地产数据将较1月份进一步回暖。政策面，证监会启动不动产私募投资基金试点，支持不动产市场平稳健康发展。不动产私募投资基金的投资范围包括特定居住用房、商业经营用房、基础设施项目等。考虑到不动产私募投资基金的规模较大、期限较长等特点，投资者需要有更高的风险识别能力和风险承担能力，试点基金产品的投资者首轮实缴出资不低于1000万元，且以机构投资者为主。房地产购置需求可分为刚需、改善、投资等需求。在2016年国家提出“房住不炒”方针后，房地产“投资”需求被遏制。本次不动产私募主要面向中高收入群体，预计将在坚持“房住不炒”基调下，有序、适当引导中高收入群体配置房地产资产，托底房地产需求，缓解地产流动性风险。

党的二十大报告提出“确保粮食、能源资源、重要产业链供应链安全”，对“安全”的提法明显增多。党的二十大报告强调 “健全新型举国体制，强化国家战略科技力量”。我们认为2023年全国两会报告大概率将延续党的二十大报告思路，“科技、安全”等领域表述或将超预期。在欧美经济走弱风险、出口端承压下，2023年全国两会或将更强调“内循环”。

海外方面，美国1月核心PCE物价指数同比上升4.7%，预估为4.3%，前值为4.4%；美国1月核心PCE物价指数环比上升0.6%，为2022年8月以来最大增幅，预估为0.4%，前值为0.3%。其中消费者支出创2021年以来最大增幅。消费数据而言，美国1月零售销售环比增长3%，为2021年3月以来最大增幅，预期1.80%，前值-1.10%。美国1月核心零售销售环比增长 2.3%，预期0.8%，前值-1.10%。继1月份美国非农就业数据、CPI数据、PPI数据相继高于市场预期后，美联储最关注的通胀数据（PCE）再次超市场预期，叠加美国核心零售数据上行，市场再次调升了美联储加息预期。此外，美联储2月货币政策会议纪要表示，虽然有迹象表明通胀正在下降，但不足以抵消进一步加息的必要性，目前通胀率“仍远高于”美联储2%的目标。随之而来的是“劳动力市场仍然非常紧张，导致工资和价格持续面临上行压力”。在上次会议上，所有担任票委的美联储官员都投票支持加息25个基点。总体而言，美联储2月份纪要表述偏鹰派。根据芝商所美联储观察工具显示，会议纪要公布后，3月份加息50个基点的概率已经从前一天的12%升至27%，加息25个基点的概率则降至73%。对于终端利率的定价已经接近5.30%，较1月份低位上升近45个基点，且市场基本排除了年内降息的可能性。短期仍需提防美联储鹰派加息带来的全球市场扰动，美股和港股市场受冲击尤为明显。

中期角度，我们相对更看好A股市场。本轮A股调整幅度已达2012年、2018年熊市水平。2023年中国将处于加杠杆周期，叠加中国疫情防控优化、地产融资政策效果显现、全面注册制落地，预计2023年中国经济将领先全球复苏，中国资产也将领涨全球，预计2023年市场风格将相对均衡，成长风格或略微占优，2023年建议关注以下四条主线：

（1）中概互联板块。此前制约中概互联网板块的业绩走弱、退市风险、流动性风险、行业政策风险，在2023年将出现明显缓解，可关注恒生科技、纳斯达克中国金龙指数。短暂回落后，中概互联网板块又将迎来配置时机。

（2）低估值的成长板块。例如估值大幅回落、基本面暂处低谷的信创、生物医药板块。

（3）金、银等贵金属。在经历前期较大幅度上涨之后，金、银等贵金属进入震荡区间。后续10年期美债实际收益率上行空间很小，黄金、白银仍然具备配置价值，特别是在金银比价维持较高的情况下，白银的价格弹性更大。

（4）疫后消费复苏板块。2023年疫情对国内经济冲击将弱化，线下消费和服务板块有望迎来复苏，如社会服务、交通运输、食品饮料板块。

本文作者系财信证券研究发展中心分析师黄红卫（执业证书编号：S0530519010001）。以上观点来自财信证券研究发展中心2月26日研究报告《全国两会召开在即，关注“科技、安全、内循环”》。

风险提示：股市有风险，投资需谨慎。

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